第1篇 國(guó)內(nèi)摩發(fā)龍頭,業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)深度調(diào)研報(bào)告
近年公司主營(yíng)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化
數(shù)據(jù)來源:公司公告
主要產(chǎn)品毛利率開始出現(xiàn)下降后有望回升
數(shù)據(jù)來源:公司公告
mdt出口生產(chǎn)增長(zhǎng)迅速.除此之外,宗申動(dòng)力的通用機(jī)械于2023年10月從集團(tuán)公司收購(gòu),主要為美國(guó)mdt生產(chǎn)通用機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī).由于歐美市場(chǎng)農(nóng)業(yè)和園林機(jī)
出口收入占比穩(wěn)步擴(kuò)大
資料來源:公司公告
公司行業(yè)概況
未來12年是我國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)快速發(fā)展時(shí)期
農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè),從現(xiàn)在起到2023年,是我國(guó)農(nóng)機(jī)化發(fā)展的中級(jí)階段.我們預(yù)計(jì),我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平將從現(xiàn)在的45%提高到70%左右,年均增長(zhǎng)率需要達(dá)到2.08%,高于以前年度平均增長(zhǎng)水平.因此,從目前到2023年,我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)正處于黃金發(fā)展機(jī)遇期,發(fā)展速度將進(jìn)一步加快,發(fā)展質(zhì)量不斷提高,發(fā)展領(lǐng)域不斷拓寬.
資料來源:機(jī)經(jīng)網(wǎng)
政策加大支農(nóng)力度,農(nóng)機(jī)重大利好政策
越廣,補(bǔ)貼涵蓋的農(nóng)機(jī)品種會(huì)越來越全.持續(xù)加大的農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼會(huì)使廣大農(nóng)民得到越來越多的實(shí)惠,增強(qiáng)其對(duì)農(nóng)機(jī)產(chǎn)品的購(gòu)買需求.
除上述政策外,針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面臨下滑的形勢(shì),以力帆集團(tuán)董事長(zhǎng)尹明善為代表的國(guó)內(nèi)摩托車行業(yè)有識(shí)之士提出了擴(kuò)大摩托車內(nèi)需和擴(kuò)大海外市場(chǎng)的'救市'建議.其中,調(diào)整摩托車的購(gòu)置稅,調(diào)整250毫升以下摩托車的消費(fèi)稅,企業(yè)法人單位購(gòu)買摩托車計(jì)入增值稅抵扣范圍,個(gè)人購(gòu)買摩托車享受一定比例所得稅抵扣等,成為擴(kuò)大摩托車內(nèi)需的首個(gè)'救市'政策.根據(jù)2023年摩托車行業(yè)2500萬(wàn)輛的銷量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來估算,如果取消購(gòu)置稅大致可減少稅收70億元,由此將拉動(dòng)摩托車的消費(fèi),這對(duì)宗申動(dòng)力公司也將帶來利好效應(yīng).
燃油稅的改革對(duì)摩托車行業(yè)的影響是正面偏中性
日前國(guó)家發(fā)改委,財(cái)政部,交通運(yùn)輸部,稅務(wù)總局等四部委聯(lián)合公布了《成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案(征求意見稿)》,在不提高現(xiàn)行成品油價(jià)格的前提下,提高現(xiàn)行成品油消費(fèi)稅單位稅額,同時(shí)取消養(yǎng)路費(fèi)等收費(fèi).由于不提高現(xiàn)行成品油價(jià)格,同時(shí)又取消了養(yǎng)路費(fèi)等收費(fèi),因此對(duì)于汽車,摩托車擁有者而言,按照原有使用習(xí)慣使用汽車,摩托車確實(shí)可以降低支出,獲得實(shí)惠.此次成品油價(jià)稅費(fèi)改革是在國(guó)際油價(jià)持續(xù)大幅度走低的背景下作出的,未來如果因歐佩克大幅減產(chǎn)或隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù),油價(jià)將重新走高,國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格仍將有提高的可能.'節(jié)能減排'作為一項(xiàng)長(zhǎng)久的策略,雖然期間可能因種種原因出現(xiàn)一時(shí)的波動(dòng),但必將貫穿整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的始終,所以未來消費(fèi)者用油成本提升乃是大勢(shì)所趨.因此總體來看,此次成品油價(jià)稅費(fèi)改革,對(duì)于汽車,摩托車行業(yè)是正面偏中性的影響.
投資要點(diǎn):
3,多重因素導(dǎo)致公司產(chǎn)品綜合毛利率略有下降.08年上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率13.50%,較上年同期的14.30%下降了0.8個(gè)百分點(diǎn).通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品毛利率下降的主要原因是人民幣大幅度升值,摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品毛利率下降主要是由輔助原材料鋼材等價(jià)格上漲所致.公司產(chǎn)品成本中金屬鋁占比超過40%,隨著公司產(chǎn)品主要原材料價(jià)格下半年的的回落以及人民幣升值減速,公司產(chǎn)品毛利率有望在下半年開始回升.
4,近期出臺(tái)政策的影響.近期出臺(tái)的成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案征求意見稿的方案對(duì)于
摩托車擁有者而言可獲得部分實(shí)惠,但對(duì)于新的消費(fèi)需求影響有限,對(duì)摩托車行業(yè)的影響是正面偏中性.而國(guó)家今后加大對(duì)農(nóng)機(jī)具補(bǔ)貼的政策,則有利于公司擴(kuò)大國(guó)內(nèi)通用動(dòng)力機(jī)械的銷售.
5,盈利預(yù)測(cè).我們預(yù)計(jì)公司08,09和10年eps分別為0.587元,0.737和1.074元.考慮公司是國(guó)內(nèi)摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)的龍頭企業(yè),公司產(chǎn)品主要原材料價(jià)格有望下降以及公司通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,我們給予公司'推薦'投資評(píng)級(jí).
6,風(fēng)險(xiǎn)提示.下游摩托車市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);全球經(jīng)濟(jì)下滑引起的出口風(fēng)險(xiǎn)等.
