規(guī)章制度怎么寫
編寫規(guī)章制度是企業(yè)管理中的重要環(huán)節(jié)，它旨在明確組織內(nèi)部的行為準(zhǔn)則，確保工作流程的順暢和效率。規(guī)章制度不僅規(guī)范員工行為，也為企業(yè)決策提供依據(jù)，是企業(yè)有序運(yùn)營(yíng)的基石。因此，制定一套完善的規(guī)章制度至關(guān)重要。
規(guī)章制度包括哪些
一套完整的規(guī)章制度通常涵蓋以下幾個(gè)核心部分：
1. 總則：闡明規(guī)章制度的目的、適用范圍、基本原則，為整個(gè)制度定下基調(diào)。
2. 組織架構(gòu)：明確各部門的職能和權(quán)限，以及相互之間的協(xié)作關(guān)系。
3. 員工管理：包括招聘、培訓(xùn)、考核、晉升、離職等人力資源管理規(guī)定。
4. 工作流程：詳細(xì)規(guī)定各項(xiàng)業(yè)務(wù)的操作流程、標(biāo)準(zhǔn)和期限，確保工作高效進(jìn)行。
5. 財(cái)務(wù)管理制度：涉及預(yù)算、報(bào)銷、資產(chǎn)管理等方面的規(guī)定。
6. 質(zhì)量控制：針對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)和檢查機(jī)制。
7. 安全與健康：確保員工的安全與健康，包括應(yīng)急預(yù)案和防護(hù)措施。
8. 行為規(guī)范：規(guī)定員工的職業(yè)道德、行為準(zhǔn)則和著裝要求等。
9. 獎(jiǎng)懲制度：激勵(lì)和約束機(jī)制，鼓勵(lì)員工遵守規(guī)定，表彰優(yōu)秀表現(xiàn)。
10. 附則：包含解釋權(quán)、修訂權(quán)、生效日期等細(xì)節(jié)。
作用和意義
規(guī)章制度對(duì)企業(yè)的作用和意義主要體現(xiàn)在：
1. 規(guī)范行為：明確員工職責(zé)，防止職責(zé)不清導(dǎo)致的工作混亂。
2. 保障權(quán)益：保護(hù)員工合法權(quán)益，減少糾紛，維護(hù)和諧勞動(dòng)關(guān)系。
3. 提升效率：標(biāo)準(zhǔn)化流程，減少溝通成本，提高工作效率。
4. 風(fēng)險(xiǎn)防控：通過(guò)預(yù)設(shè)規(guī)則，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。
5. 企業(yè)文化：體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值觀，塑造共同的行為準(zhǔn)則，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)精神。
怎么制定
制定規(guī)章制度需遵循以下原則和步驟：
1. 需求分析：根據(jù)企業(yè)實(shí)際，確定需要規(guī)范的領(lǐng)域和問(wèn)題。
2. 調(diào)研：收集現(xiàn)有政策、法規(guī)，參考同行業(yè)最佳實(shí)踐。
3. 起草：編寫初稿，確保內(nèi)容清晰、具體、可操作。
4. 征求意見(jiàn)：征求相關(guān)部門和員工意見(jiàn)，確保制度的可行性和接受度。
5. 修訂完善：根據(jù)反饋調(diào)整內(nèi)容，確保制度的合理性和公平性。
6. 審批發(fā)布：經(jīng)高層審議通過(guò)，正式發(fā)布并執(zhí)行。
7. 定期評(píng)估：制度實(shí)施后，定期評(píng)估效果，適時(shí)修訂更新。
新股發(fā)行制度范文
第一篇：中國(guó)的新股發(fā)行制度
中國(guó)的新股發(fā)行制度
我國(guó)新股發(fā)行制度包括審核制度、定價(jià)機(jī)制和發(fā)行方式三個(gè)方面，目前現(xiàn)行制度分別為保薦制度、詢價(jià)制度以及網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)上申購(gòu)相結(jié)合的制度。我國(guó)現(xiàn)行ipo制度的基本特征是：建立了一個(gè)面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制，同時(shí)也形成了一個(gè)向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。
XXXX年8月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》征求意見(jiàn)稿,啟動(dòng)新股發(fā)行體制第二階段改革。我國(guó)新股發(fā)行制度的不斷改革對(duì)我國(guó)新股的順利發(fā)行及股票市場(chǎng)的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻(xiàn),促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展。但是,我國(guó)目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問(wèn)題。
一、我國(guó)新股發(fā)行制度存在的問(wèn)題
（一）詢價(jià)制度下機(jī)構(gòu)投資者非理性定價(jià)，違背了市場(chǎng)化定價(jià)原則。
從我國(guó)ipo詢價(jià)制度來(lái)看，發(fā)行人及其承銷商征求部分機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)信息后綜合決定發(fā)行價(jià)格，前提認(rèn)為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，可以保證定價(jià)的合理性。但是一些機(jī)構(gòu)投資者為了獲取網(wǎng)下申購(gòu)新股的機(jī)會(huì)，根據(jù)自身利益給出非理性定價(jià)，同時(shí)制度本身又缺乏對(duì)詢價(jià)效果的評(píng)價(jià)機(jī)制，無(wú)法判斷其定價(jià)是否合理，不利于實(shí)現(xiàn)價(jià)格的充分發(fā)現(xiàn)。2ipo抑價(jià)程度較高，嚴(yán)重干擾著我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國(guó)ipo制度中比較突出的問(wèn)題就是ipo抑價(jià)，它是指新股在首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)較低，而在股票首日上市交易時(shí)價(jià)格較高，投資者認(rèn)購(gòu)新股能夠獲得超額報(bào)酬的一種現(xiàn)象。ipo定價(jià)不合理會(huì)導(dǎo)致發(fā)行市場(chǎng)不能對(duì)信息進(jìn)行辨別，從而無(wú)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行選擇，發(fā)行企業(yè)也不能通過(guò)發(fā)行價(jià)格來(lái)反映公司價(jià)值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這在很大程度上削弱了發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)有的職能與作用。
（二）發(fā)行方式不完善，沒(méi)有完全體現(xiàn)公平原則
過(guò)度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，各融資主體參與機(jī)會(huì)不均。首先，機(jī)構(gòu)投資者既可以參與網(wǎng)下配售，又可以進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，而中小投資者只能在網(wǎng)上申購(gòu)新股。其次，網(wǎng)上實(shí)行按資金申購(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者憑借其強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)占據(jù)股票發(fā)行總額的半壁江山，與此形成鮮明對(duì)比的是，中小投資者資金分散，
中簽率很小，這明顯對(duì)中小投資者非常不公平。最后，機(jī)構(gòu)投資者由于可以申購(gòu)到很多份額，就會(huì)得到新股發(fā)行中絕大部分無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，而中小投資者卻很少能從中獲利，體現(xiàn)出機(jī)制設(shè)計(jì)中對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的偏袒，不利于對(duì)中小投資者利益的保護(hù)。
機(jī)構(gòu)投資者可以利用內(nèi)幕消息和其所占份額操縱價(jià)格。在現(xiàn)行ipo機(jī)制下，由于機(jī)構(gòu)投資者壟斷新股發(fā)行的很大部分份額，進(jìn)而有著在二級(jí)市場(chǎng)上炒作新股的利益動(dòng)機(jī)，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級(jí)市場(chǎng)，這將給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，致使中小投資者套牢，非常不利于中小投資者的保護(hù)和社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。
承銷商缺乏足夠的新股分配自主權(quán)，對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)缺乏激勵(lì)和約束機(jī)制。我國(guó)的詢價(jià)制度下，機(jī)構(gòu)投資者報(bào)給承銷商的價(jià)格與其最終獲得股票的份額往往沒(méi)有直接關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)沒(méi)有評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)判機(jī)制，只能依賴機(jī)構(gòu)投資者自身的誠(chéng)信道德來(lái)進(jìn)行自我約束，這樣的監(jiān)督體系明顯力度不夠，這需要從制度設(shè)計(jì)角度進(jìn)行完善。
（三）一級(jí)市場(chǎng)聚集資金量過(guò)大，投資收益率過(guò)高
我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)上長(zhǎng)期聚集了大量申購(gòu)資金， 并且申購(gòu)資金增長(zhǎng)十分迅速。主要是因?yàn)榘l(fā)行制度存在不足，相對(duì)高市盈率的二級(jí)市場(chǎng)中，首日股價(jià)一般會(huì)大幅升高，獲利空間很大，只要能申購(gòu)中簽就有收益，因此一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)收益率基本穩(wěn)定，并且絕大部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。在投資渠道有限的情況下，申購(gòu)資金市場(chǎng)收益率的穩(wěn)定，就會(huì)吸引大量資金囤積于一級(jí)市場(chǎng)，不利于金融體系與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時(shí)間安排上并無(wú)固定節(jié)奏，大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場(chǎng)間無(wú)序流動(dòng)，無(wú)法進(jìn)入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域，不利于金融與經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的穩(wěn)定。
二、我國(guó)新股發(fā)行機(jī)制進(jìn)一步完善的相關(guān)措施
（一）完善我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)制度，力求股票發(fā)行價(jià)格的合理性。
1.制定科學(xué)的定價(jià)方法，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性。股票估價(jià)需要有較高的技術(shù)要求和經(jīng)驗(yàn)要求，但是在詢價(jià)制度下，保薦機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者在估價(jià)方面的專業(yè)人才比較缺乏，應(yīng)加大這方面的資金投入和人才培養(yǎng)，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性。保薦機(jī)構(gòu)成立專門機(jī)構(gòu)，專門定價(jià)估值。提高保薦
機(jī)構(gòu)在新股定價(jià)方面的準(zhǔn)確性。
2. 在詢價(jià)環(huán)節(jié)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓更多的市場(chǎng)主體參與市場(chǎng)化定價(jià)。適當(dāng)增加詢價(jià)對(duì)象數(shù)量，優(yōu)化詢價(jià)對(duì)象種類，在證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者等詢價(jià)對(duì)象類別中進(jìn)行多樣化選擇，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)不同詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)來(lái)確定合理價(jià)格。
3.完善與推進(jìn)新股發(fā)行 “綠鞋”制度。所謂 “綠鞋”，即超額配售選擇權(quán)，獲發(fā)行人授權(quán)，主承銷商有權(quán)按同一發(fā)行價(jià)格向投資者超額發(fā)售不超過(guò)包銷數(shù)額15%的股份。針對(duì)新股發(fā)行上市高抑價(jià)問(wèn)題，主承銷商可以根據(jù)市場(chǎng)供求狀況及時(shí)決定是否行使超額配售選擇權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)ipo抑價(jià)時(shí)，主承銷商可以行使超額配售選擇權(quán)，使得供求趨于平衡，從而起到維護(hù)和穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
4.要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)ipo定價(jià)方式。美國(guó) ipo定價(jià)方式是累計(jì)投標(biāo)方式，這是由其機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)地位所決定的，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)理性，累計(jì)投標(biāo)的結(jié)果比較貼近市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)我國(guó)投資者投資理念趨于理性和資本市場(chǎng)較為成熟后，可以借鑒美國(guó)累計(jì)投標(biāo)方式。同時(shí)可以學(xué)習(xí)日本根據(jù)需求調(diào)查結(jié)果乘以折扣率定價(jià)和香港混合招股發(fā)行定價(jià)，在不斷學(xué)習(xí)中完善我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。
（二）完善我國(guó)新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場(chǎng)公平有序。
1.改革機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)只參加網(wǎng)下配售，而不再參與網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，其網(wǎng)下機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的比例可適當(dāng)提高，中小投資者則進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，這樣可以一定限度內(nèi)防止機(jī)構(gòu)投資者的壟斷與操縱，保護(hù)中小投資者的利益。
2.發(fā)揮承銷商的主動(dòng)權(quán)，建立差別配售機(jī)制，促使詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性。證券監(jiān)管部門應(yīng)逐步放開新股配發(fā)政策，使主承銷商有更多配發(fā)新股的主動(dòng)權(quán)。主承銷商可以向揭示真實(shí)企業(yè)價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者多分配股份，給予其有效的激勵(lì)，這樣有利于促使詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性，發(fā)揮一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報(bào)價(jià)區(qū)間和設(shè)定股價(jià)漲跌幅新股上市首日過(guò)寬的有效報(bào)價(jià)區(qū)間，不僅不能發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，反而為某些機(jī)構(gòu)投資者操縱開盤價(jià)格提供了便利。因此，針對(duì)我國(guó)ipo抑價(jià)程度
較高的問(wèn)題，我國(guó)首日發(fā)現(xiàn)價(jià)格交易機(jī)制應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。我國(guó)應(yīng)縮小首日集合競(jìng)價(jià)的有效報(bào)價(jià)范圍；還應(yīng)對(duì)上市首日設(shè)定漲跌幅制度，防止首日過(guò)度炒作導(dǎo)致出現(xiàn)ipo抑價(jià)問(wèn)題嚴(yán)重。
（四）優(yōu)化股票市場(chǎng)投資環(huán)境。大力培育機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。
在我國(guó)股市，真正起到穩(wěn)定市場(chǎng)作用的證券投資基金規(guī)模較小，大部分機(jī)構(gòu)投資者多是證券公司等，大多資金是以投機(jī)為目的，不利于股市穩(wěn)定發(fā)展。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大證券投資基金規(guī)模和推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托投資公司以及qfii資金支持，形成機(jī)構(gòu)投資者多元化。中小股民要逐步建立正確的投資意識(shí)，樹立長(zhǎng)期投資、理性投資的投資理念。我國(guó)中小股民的投資理念不夠成熟，具有很強(qiáng)的投機(jī)性，很容易追漲殺跌、炒作新股，缺乏理智和鎮(zhèn)定，更不懂得如何有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。應(yīng)積極引導(dǎo)中小投資者理性投資，共同營(yíng)造一個(gè)理性的證券市場(chǎng)，促進(jìn)股票市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。
任媛媛
學(xué)號(hào)：111003XXXX年
合肥學(xué)院
經(jīng)濟(jì)系XXXX年級(jí)金融學(xué)2班
第二篇：國(guó)內(nèi)外新股發(fā)行制度差異
國(guó)內(nèi)外新股發(fā)行制度差異
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發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬，目前國(guó)際上有兩種傾向：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過(guò)程中不僅要公開披露有關(guān)信息，而且必須符合一系列實(shí)質(zhì)性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局決定權(quán)。另一種是市場(chǎng)主導(dǎo)型，即注冊(cè)制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請(qǐng)注冊(cè)，并對(duì)信息的完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)，這種制度強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)對(duì)股票發(fā)行的決定權(quán)。
自XXXX年3月28日起，中國(guó)a股市場(chǎng)新股發(fā)行取消了沿用十年的審批制，開始實(shí)施核準(zhǔn)制。
注冊(cè)制是股票發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多市場(chǎng)化程度較高的成熟股票市場(chǎng)所普遍采用的一種監(jiān)管方式，以美國(guó)為代表，澳大利亞、巴西、加拿大、德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡和英國(guó)等國(guó)家，均采取注冊(cè)制。
注冊(cè)制具有天生的優(yōu)勢(shì)：充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金
的優(yōu)化配置；嚴(yán)格的信息披露，有利于強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)及社會(huì)公眾對(duì)公司的有效監(jiān)督，有利于投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎的投資判斷及理性投資意識(shí)的培養(yǎng)，有利于維護(hù)市場(chǎng)的正常秩序。但是，注冊(cè)制也有瑕疵，許多投資者沒(méi)有機(jī)會(huì)獲取企業(yè)所公布的信息，而且信息披露上的諸多缺陷也都容易使投資者遭受損失風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)內(nèi)地一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會(huì)時(shí)指出，“全面提升保薦能力、定價(jià)能力、審核能力及中介機(jī)構(gòu)水平，助推ipo和再融資的審核制度由‘核準(zhǔn)制’向‘注冊(cè)制’過(guò)渡?！?作為發(fā)展的一個(gè)方向，注冊(cè)制或是一種必然，但也并非短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的。
a股市場(chǎng)現(xiàn)行的新股發(fā)行方式是在XXXX年5月份進(jìn)行“新老劃斷”以后開始實(shí)施的，其中一個(gè)核心內(nèi)容是引入了由機(jī)構(gòu)參與的詢價(jià)機(jī)制，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。這一發(fā)行方式發(fā)揮了許多積極的作用，為工商銀行等一批大藍(lán)籌順利登陸a股市場(chǎng)保駕護(hù)航，但也存在著諸多缺陷：詢價(jià)機(jī)制形式大于內(nèi)容，機(jī)構(gòu)占據(jù)了網(wǎng)下申購(gòu)的優(yōu)勢(shì)。
紅鞋制度是香港股市發(fā)行新股時(shí)的一種制度，即為了照顧中小散戶，不論資金多少，只要參與申購(gòu)，每個(gè)賬戶都能得到一定數(shù)量的新
股。
目前國(guó)際上新股發(fā)行采用的定價(jià)方式主要有累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競(jìng)價(jià)方式等。
累計(jì)投標(biāo)方式是最常用的方式。網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)指在價(jià)格區(qū)間內(nèi)網(wǎng)下向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)相結(jié)合的發(fā)行方式。該方式在保護(hù)投資者權(quán)益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)功能，應(yīng)用范圍主要為機(jī)構(gòu)投資者比例較高的國(guó)家，如美國(guó)和英國(guó)。
固定價(jià)格允許配售和固定價(jià)格公開認(rèn)購(gòu)都屬于固定價(jià)格方式，區(qū)別在于前者賦予承銷商有配發(fā)股份的靈活性。在以散戶投資為主的新興市場(chǎng)的發(fā)展初期大都采用這一方式，如馬來(lái)西亞、泰國(guó)等。這種方式定價(jià)方法簡(jiǎn)單，承銷成本低，比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動(dòng)。
新股競(jìng)價(jià)發(fā)行是國(guó)際上發(fā)行證券的通行做法，一般是指一種由多個(gè)承銷機(jī)構(gòu)通過(guò)招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)確定證券發(fā)行價(jià)格，并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷的證券發(fā)行方式。新股競(jìng)價(jià)是一種完全市場(chǎng)化的發(fā)行方式，發(fā)行價(jià)格能更充分地反映市場(chǎng)的需求。
中國(guó)香港自1994年11月始，基本上采用累計(jì)投標(biāo)和公開認(rèn)購(gòu)混
合的機(jī)制；中國(guó)臺(tái)灣自1995年3月起，在原有的固定價(jià)格公開申購(gòu)以外，增加了競(jìng)價(jià)發(fā)行方式，其優(yōu)點(diǎn)是可以有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，缺點(diǎn)是在為發(fā)行人選擇理想股東結(jié)構(gòu)方面的功能不及累計(jì)投標(biāo)方式。
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第三篇：新股發(fā)行制度改革總結(jié)
新股發(fā)行體制改革
我國(guó)新股發(fā)行制度經(jīng)歷了16年的演變，XXXX年來(lái)，證監(jiān)會(huì)先后提出要完善詢價(jià)和申報(bào)報(bào)價(jià)約束機(jī)制，擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象、完善中止發(fā)行和回?fù)軝C(jī)制的改革要求等，新股發(fā)行制度的改革大幕又一次打開。
目的
1壯大機(jī)構(gòu)投資者，2加快完善多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，3推動(dòng)公司信用債券市場(chǎng)發(fā)展，4優(yōu)化針對(duì)“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的證券期貨市場(chǎng)服務(wù)。
完善直接融資機(jī)制，提升市場(chǎng)資源配置效率，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理需求。
四大重點(diǎn) 1以信息披露為中心。2提高審核透明度，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。3完善新股價(jià)格形成機(jī)制。4加大對(duì)違法違規(guī)行為懲治力度。 現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問(wèn)題
1對(duì)擬上市資產(chǎn)調(diào)優(yōu)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)度包裝，使一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)被低估。 2發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)通過(guò)利益合謀，超額募資。
3一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)畸高，保薦機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)缺失。 4股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。
“局部創(chuàng)新”革除新股“三高”（高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募額）
1存量發(fā)售能夠緩解超募和擴(kuò)容壓力2通過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票來(lái)體現(xiàn)中小投資者詢價(jià)意見(jiàn)。3提高機(jī)構(gòu)配售比例強(qiáng)化其報(bào)價(jià)的資本約束。4引入美式招標(biāo)從機(jī)制上約束詢價(jià)機(jī)構(gòu)的整體報(bào)價(jià)行為。5推動(dòng)券商自主配售平抑二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)。6強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從嚴(yán)處罰未盡責(zé)和弄虛作假的中介。
“三寬三嚴(yán)”將是主線
1放寬對(duì)詢價(jià)和承銷方式的行政管制，2放寬債券等融資品種的審核權(quán)，3放寬對(duì)發(fā)行審核中實(shí)質(zhì)性審核內(nèi)容的把握：信披為中心。1嚴(yán)格對(duì)詢價(jià)和承銷機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管，2嚴(yán)肅對(duì)信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，3嚴(yán)守提高透明度 定價(jià)：著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)盈利能力 新股發(fā)行的定價(jià)理論是內(nèi)在價(jià)值理論和資本資產(chǎn)定價(jià)理論。估值方法為：
1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法：根據(jù)發(fā)行人過(guò)去的業(yè)績(jī)和未來(lái)的成長(zhǎng)性來(lái)建立模型，通過(guò)盈利預(yù)測(cè)來(lái)估算企業(yè)的股票價(jià)值。 2可比公司比較法：橫向比較來(lái)定位公司的價(jià)值。
3經(jīng)濟(jì)附加值法：以股東價(jià)值為中心的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。
新股發(fā)行的實(shí)際過(guò)程中承銷商經(jīng)常采用抑價(jià)策略，以使得一級(jí)市場(chǎng)投資者在二級(jí)市場(chǎng)能夠獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。同時(shí)， 為了維持一級(jí)市場(chǎng)投資者的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”，券商還應(yīng)擁有一定的股份分配權(quán)力及股價(jià)穩(wěn)定手段。如在境外成熟市場(chǎng)被普遍使用的“綠鞋機(jī)制”。（承銷商的超額配售的選擇權(quán)）可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)上市初期就大起大落。但也會(huì)助長(zhǎng)超募之風(fēng)。
a股市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行功能的不完備，很大程度上還是退市制度不健全。此外，要求上市公司強(qiáng)化分紅承諾，有利吸引長(zhǎng)期資金進(jìn)入。 改革爭(zhēng)議：ipo不審行不行？
注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。核準(zhǔn)制則為實(shí)質(zhì)管理原則，證券發(fā)行必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。兩者最大的差別在于監(jiān)管部門是否對(duì)發(fā)行對(duì)象進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。當(dāng)前制度下我國(guó)實(shí)行的是中間形式的保薦制。
我認(rèn)為由于，法治環(huán)境不支持，投資者不成熟，監(jiān)管職責(zé)難于過(guò)渡。急于轉(zhuǎn)變并不現(xiàn)實(shí)，但郭樹清開始做頂層設(shè)計(jì)，要求資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向是對(duì)的。企業(yè)的上市目的應(yīng)從投機(jī)，回歸到融資的基本功能上來(lái)。
第四篇：新股發(fā)行制度改革探討
新股發(fā)行制度改革探討
1.新股發(fā)行制度內(nèi)涵
新股發(fā)行制度是指首次公開發(fā)行股票時(shí)發(fā)行審核、定價(jià)、承銷和發(fā)售的一系列制度及相關(guān)安排，主要包括發(fā)行審核制度和發(fā)行定價(jià)機(jī)制，其中定價(jià)機(jī)制是新股發(fā)行制度的核心環(huán)節(jié)，有兩方面基本內(nèi)容，一是確定新股發(fā)行價(jià)格，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)；二是采用一定的方式將新股出售給投資者。這兩個(gè)方面相互制約和依賴，構(gòu)成價(jià)格形成機(jī)制的核心內(nèi)容。
2．新股發(fā)行制度現(xiàn)行特點(diǎn)
我國(guó)新股發(fā)行審核制度采用核準(zhǔn)制，已經(jīng)邁入保薦制階段，發(fā)行定價(jià)機(jī)制采用累計(jì)投標(biāo)機(jī)制。制度本身的特點(diǎn)決定了其發(fā)行制度的特點(diǎn)。
3.新股發(fā)行制度缺陷與主要表現(xiàn)
當(dāng)前階段，新股發(fā)行制度的缺陷主要體現(xiàn)在我國(guó)實(shí)行的審核制（保薦制度），定價(jià)機(jī)制（詢價(jià)制）上。
3.1保健制度不合理
主要體現(xiàn)在保薦人未完全履行保薦職責(zé)；保薦機(jī)構(gòu)不需承擔(dān)被保薦公司的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)度包裝
3.2定價(jià)制度不合理
主要體現(xiàn)在以下現(xiàn)象：“新股不敗神話”現(xiàn)象，利益合謀ipo首日的過(guò)度炒作等。主要問(wèn)題為機(jī)構(gòu)詢價(jià)制度的定價(jià)在我國(guó)的適用性、有效性問(wèn)題；參與詢價(jià)配售的機(jī)構(gòu)缺乏自律以及機(jī)構(gòu)投資者權(quán)利義務(wù)不對(duì)等的問(wèn)題；監(jiān)管部門對(duì)詢價(jià)配售機(jī)構(gòu)在新股上市后的行為監(jiān)管不足
4.新股發(fā)行制度改革方向
經(jīng)過(guò)以上分析我們可以看出，改革的應(yīng)該從核準(zhǔn)制和詢價(jià)制入手。所以新股發(fā)行制度改革的大方向已經(jīng)確定，及由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡，并進(jìn)一步完善詢價(jià)制度，如全面放開詢價(jià)對(duì)象，并賦予主承銷商更多的詢價(jià)對(duì)象選擇權(quán)和配售權(quán)。
4.1核準(zhǔn)制度的改革方向
主要有幾個(gè)方向：加大信息披露,減少監(jiān)管層對(duì)新股審核的實(shí)質(zhì)性判斷；由審核制逐步向注冊(cè)制過(guò)渡；實(shí)行保薦人雙簽制度。
4.2定價(jià)制度改革方向
主要有幾個(gè)方向：適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充分盡責(zé) ；增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足。
第五篇：我國(guó)新股發(fā)行制度存在問(wèn)題、解決方案、前景
論
新
股
發(fā)
行
現(xiàn)
狀
、
問(wèn)
題
對(duì)
及
改
革
取
向
論新股發(fā)行現(xiàn)狀、問(wèn)題對(duì)及改革取向
我國(guó)證券市場(chǎng)從1990到現(xiàn)在，已經(jīng)發(fā)展了20余年，而作為關(guān)鍵性的發(fā)行制度，也經(jīng)歷過(guò)不少重大基礎(chǔ)性和制度改革，取得了顯著成效。但是縱觀現(xiàn)行發(fā)行制度，仍然存在不少問(wèn)題。為了進(jìn)一步健全機(jī)制、 提高效率，有必要對(duì)新股發(fā)行體制進(jìn)行改革和完善以適應(yīng)市場(chǎng)的更大發(fā)展。經(jīng)過(guò)對(duì)股票發(fā)行體制改革有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行廣泛調(diào)查研究，我將針對(duì)新股發(fā)行現(xiàn)狀及問(wèn)題提出進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的意見(jiàn)：
一．發(fā)行決定權(quán)高度集中于宏觀監(jiān)管當(dāng)局 股票發(fā)行的決定仍是過(guò)度集中在宏觀監(jiān)管者手中，證券監(jiān)管部門，既是監(jiān)管者又是執(zhí)行者，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，責(zé)任難以追究。
二．股票發(fā)行承擔(dān)過(guò)多政策性職能
我們的監(jiān)管者不止考慮一家公司是否達(dá)到上市門檻，還要考慮這家公司的股票上市后對(duì)大盤會(huì)帶來(lái)什么影響。于是，發(fā)行上市在中國(guó)股市一直有著一種特殊的功能：調(diào)節(jié)股指高低。發(fā)行股票成了股市宏觀調(diào)控手段，結(jié)果由于政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)過(guò)多，股民的依賴性就越來(lái)越大，行情不好的時(shí)候，股民怨聲載道，等著政策救市。
三．詢價(jià)問(wèn)題
現(xiàn)行的發(fā)行辦法, 其初衷是通過(guò)規(guī)范化的推介詢價(jià)程序, 由發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格, 使基金等機(jī)構(gòu)投資者參與到定價(jià)過(guò)程中來(lái), 以期減少發(fā)行定價(jià)的主觀性和隨意性。
四．申購(gòu)問(wèn)題
發(fā)行過(guò)程中有違公平原則，過(guò)度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。由于發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購(gòu)與網(wǎng)上申購(gòu)三部分, 而個(gè)人投資者只能參與網(wǎng)上申購(gòu), 相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō), 其中簽的比例就低了不少, 導(dǎo)致明顯的不公,客觀上還為權(quán)力尋租提供了空間?，F(xiàn)在, 雖然戰(zhàn)略配售事實(shí)上已經(jīng)停了下來(lái), 但機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)了進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)的優(yōu)勢(shì)。如果說(shuō)網(wǎng)下申購(gòu)是與詢價(jià)配套一種做法的話, 那么在詢價(jià)基本上不起作用的情況下, 繼續(xù)這樣做就沒(méi)有必要了。否則,維護(hù)市場(chǎng)三公原則、保護(hù)中小投資者利益就成為一句空話。
因此，針對(duì)上述問(wèn)題，可以提出一下幾點(diǎn)方法及對(duì)策，來(lái)避免此類問(wèn)題發(fā)生。
1.證券會(huì)可以進(jìn)行改革，類似公司中的三權(quán)分立。設(shè)立監(jiān)管部和審查部。各司其職，互相監(jiān)督與制約，這樣才能有利于股票的合理發(fā)行及其后續(xù)正常發(fā)展。
2.落實(shí)股票發(fā)行“三公”原則，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
①落實(shí)公開原則，防止出現(xiàn)各種證券欺詐行為。
②落實(shí)公平原則，保障投資者的平等參與機(jī)會(huì)。
③落實(shí)公正原則，禁止利用特權(quán)和優(yōu)勢(shì)獲利。
3.推進(jìn)證券市場(chǎng)的開放化，市場(chǎng)化也是證券的長(zhǎng)期方向。作為市場(chǎng)資源調(diào)節(jié)的重要工具，必然要接受市場(chǎng)的沖擊與調(diào)整。而這又必須聯(lián)系到發(fā)行制度這個(gè)根本問(wèn)題，注冊(cè)制發(fā)行制就具有市場(chǎng)優(yōu)化的功能，因?yàn)樗亲屗酝顿Y決定哪家公司能夠留在證券市場(chǎng)。
4.完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。詢價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購(gòu)報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆申購(gòu)的最低申購(gòu)量。對(duì)最終定價(jià)超過(guò)預(yù)期價(jià)格導(dǎo)致募集資金量超過(guò)項(xiàng)目資金需要量的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說(shuō)明書中披露用途。
5.在新股發(fā)行制度中對(duì)大機(jī)構(gòu)進(jìn)行某些限制,向中小投資者進(jìn)行利益傾斜。由于部分擁有大量資金的機(jī)構(gòu)在成功申購(gòu)大量新股后, 往往會(huì)迅速提高首日漲幅, 吸引中小投資者的進(jìn)入, 然后拋出,這使機(jī)構(gòu)投資者獲得大量收益,而對(duì)中小投資者不利。所以有必要對(duì)這種成功申購(gòu)大量新股的特大機(jī)構(gòu)設(shè)定一些限制, 比如持有期的限制, 這樣可以減輕新股首日大幅上漲而其后逐步下跌的局面,使機(jī)構(gòu)投資者的獲利減少, 向中小投資者利益傾斜。
6.其他方面也可以采取一些措施。如強(qiáng)化保薦人的職責(zé),在保薦企業(yè)時(shí)不能只上報(bào)材料, 保薦人還需說(shuō)明去過(guò)企業(yè)次數(shù), 企業(yè)接待人查閱賬目的內(nèi)容,生產(chǎn)車間實(shí)地調(diào)查情況等等, 并要求保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)化內(nèi)控, 內(nèi)部首先要把關(guān)。保薦機(jī)構(gòu)是保薦工作中主要的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu), 保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人既是一個(gè)整體, 又有相對(duì)獨(dú)立的職責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)要檢查保薦人是不是按要求保薦企業(yè),保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部要有保薦負(fù)責(zé)人。通過(guò)以上手段,讓保薦人真正負(fù)起保薦責(zé)任,不斷提升保薦水平。
總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的股票發(fā)行制度仍然存在不少問(wèn)題，這也是由于我國(guó)國(guó)情的特殊性和證券市場(chǎng)發(fā)展歷史決定的。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的斷發(fā)
展，內(nèi)在的要求發(fā)行制度隨之改革。而注冊(cè)制遵循的是公開原則,要求證券發(fā)行人對(duì)所提供資料的真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任, 其立足點(diǎn)是基于信息充分公開, 建立投資者自行作出決策選擇的機(jī)制。我國(guó)也需要正在朝著這個(gè)方向努力, 并在未來(lái)要進(jìn)一步地減少窗口指導(dǎo)頻度。中國(guó)證監(jiān)會(huì)深化發(fā)行監(jiān)管體制改革的方向和目標(biāo)就是要逐步強(qiáng)化市場(chǎng)的約束機(jī)制, 進(jìn)一步減少乃至消除行政力量對(duì)選擇證券發(fā)行人的干預(yù), 最終實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行審核從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。
因此，要在實(shí)踐中進(jìn)一步提高股市運(yùn)行的效率，逐步減少行政干預(yù)力度，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制性信息披露制度，完善股票市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，保證上市公司完整、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露相關(guān)信息，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
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